2018年中國碳資產管理產業發展前景分析

發展碳市場的目的之一就是降低碳排放量，而傳統能源產業作為碳排放大戶，往往面臨配額不足的問題，而通過碳市場購買碳排放配額提升了傳統能源產業的成本，削弱其競爭力。與此同時，新能源產業有望通過開發 CCER 項目產生額外收入，提升其競爭力。碳減排因子在 CCER 項目減排量測算起到主要作用。 CCER 項目減排量=基準線排放量-項目排放量(光伏、風電、水電一般為 0) ，其中基準線排放量=項目凈上網電量*項目所連接電網的組合排放因子(一般 0.75-0.90 噸 /MWh)。減排因子 EFgrid,CM,y 的計算公式如下:EFgrid,CM,y =EFgrid,OM,y×WOM+EFgrid,BM,y×WBM其中， EFgrid,OM,y=第 y 年， 電量邊際排放因子(tCO2/MWh)，采用國家發改委最新公布的區域電網電量邊際排放因子； EFgrid,BM,y=第 y 年，容量邊際排放因子(tCO2/MWh)， 采用國家發展和改革委員會最新公布的區域容量邊際排放因子；WOM=甴量邊際排放因子權重(%)。對于風力發電和光伏發電項目， WOM=75%；WBM=容量邊際排放因子權重(%)。對于風力發電和光伏發電項目， WBM=25%。

不同區域電網內的風電和光伏項目減排因子（tCO2/MWh）

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    新能源產業開發 CCER 項目獲得額外收入，競爭力提升。1） 以一個一類資源區的 100MW 光伏電站為例，假設年利用 1300 小時，棄光率 10%，由此算得凈上網電量 1.17 億 KWh。按光伏上網電價 0.65 元/KWh 計算，可實現發電收入 7605 萬元。按排放因子 0.8 計算，項目減排量達9.4 萬噸。若全部申請成功，按照 30 元／噸的價格計算，可達到 280 萬元／年。開發 CCER 項目帶來的收入增長百分比為 3.68%，提升新能源產業的競爭力。未來 CCER 價格的上升提升了新能源企業開發 CCER 項目的積極性，同時為開發 CCER 項目的新能源企業帶來更多額外收入，提升其競爭力，有助于我國能源消費結構的優化。且 CCER 價格越高，對新能源產業競爭力的提升越明顯。2） 同樣假設一個一類資源區的 100MW 風電站為例，假設年利用 2000 小時，棄風率 10%，年凈上網電量 1.8 億 KWh，按風電上網電價 0.47 元/KWh計算，該風電站全年發電收入為 8460 萬元。在排放因子為 0.8 的前提下，項目減排量為 14.4 萬噸，帶來收入為 432 萬元／年，開發 CCER 項目帶來的收入增長百分比為 5.11%。通過測算發現，由于發電量更大，上網電價更低的風電企業從開發 CCER 項目獲益較光伏來說更明顯。

光伏和風電企業開發 CCER 項目的額外收入

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    碳金融產品種類豐富。 從廣義和狹義的角度來看，狹義碳金融產品指的是以碳排放配額和碳減排信用為媒介或標的的資金融通活動，廣義的碳金融是指在低碳經濟發展環境下衍生出來的，包括以碳相關標的為基礎的碳交易，以及為服務實體經濟， 為企業的低碳減排項目提供投融資等金融服務。從原生產品和衍生產品的角度來看，碳金融原生產品包括碳排放配額和核證自愿減排量，又稱為碳現貨，碳現貨的交易又分為配額型交易和項目型交易；碳金融衍生品產品包含碳遠期、碳期貨、碳期權、碳掉期的傳統衍生品，以及包含碳基金、碳債券、碳質押和抵押、碳信托和綠色信貸的創新衍生產品。

碳金融產品結構和分類

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    碳金融衍生品的推出對于碳交易市場與金融市場都有積極意義。 通過碳金融衍生產品的市場交易，碳遠期和碳期貨市場集中了大量的市場供求信息，使得碳金融衍生品具有了價格發現的功能。風險管理是碳金融衍生品交易市場上起到最為重要和核心的作用，通過碳衍生品的交易，低風險承受者將風險和部分收益轉移至高風險承受者。例如，在期貨市場上可以采取與現貨市場上交易數量相同但交易方向相反的交易，實現風險的對沖。碳金融產品的出現，可以更好地盤活現有的碳資產，使得碳資產在非履約期也保持活躍度，實現其價值利用。碳資產管理產業鏈長。 碳資產管理產業鏈可以與金融與咨詢行業進行行業類比。 碳資產管理產業鏈主要包括： CCER 項目投資、 CCER 項目開發、碳交易、碳金融、 碳盤查、碳咨詢等，可類比行業為 PE/VC 投資、券商投行、券商經紀業務或做市商、券商創新業務、會計師事務所和咨詢公司等。

碳資產管理類比行業

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    碳資產管理可以提高碳資產利用效率，為企業創造更大效益。 碳金融產品的出現和發展，催生了資產管理公司這樣的第三方服務機構。 和資產管理的目的一樣，碳資產管理的目的在于通過更加有效率的使用該資產為企業創造更大的效益。碳資產管理的本質是將碳資產相對應的風險與部分收益讓渡給金融機構等，依托其專業能力進行碳資產管理。這將有利于實體企業應對碳價的波動，對企業而言是一種有效的風險管理工具。將碳減排收益與融資收益掛鉤，可以盤活已有的碳資產，使其變現未來碳資產，為企業拓寬融資渠道。碳資產的出現豐富了傳統金融機構業務，將可持續的新力量注入金融系統，對金融系統自身的可持續發展產生積極的意義。碳資產開發行業空間廣闊。 CCER 項目由碳資產管理公司與 CCER 項目業主合作開發， 主要有純咨詢、收益共享兩種模式。 在純咨詢業務模式下，碳資產管理公司相當于券商投行業務，幫助業主單位制作 PDD 即備案文件，聯系CCER 核查機構對該部分 CCER 進行核算，同時幫助聯系審定和核證機構，該部分費用根據項目大小一般在 10 萬到 200 萬元不等。 截至 2017 年 9 月份，我國已經審定的潛在和新增 CCER 接近 2800 余個，按照平均每個項目收費 80萬，意味著市場存量 CCER 項目下， 對應一個總計 220 億左右的一級市場規模。在收益共享模式下，碳資產管理公司與業主收益共享，業主不需要支付咨詢服務及第三方審定和核查費用，由碳資產管理公司獨立承擔所有開發成本，免費為業主提供項目開發咨詢活動。碳資產管理公司在減排備案后，按約定比例獲得對應備案減排量的交易收益。 按市場普遍行情， 簽約期一般 7 年，碳資產管理公司可以拿到減排分成的 20%-30%。未來CCER 市場規模達到 120 億到 200 億，按照 20%的分成比例計算，碳資產管理公司將獲得 24 億到 40 億左右的 CCER 資產。中長期如果 CCER 每噸價格由 30 元上漲到 100 元，年均一級市場容量將超過百億元。我國未來碳交易經紀業務收入未來有望超百億。 目前試點的 7 個試點碳市場累計成交量總體偏少， 截至 2017 年 10 月 31 日， 大致成交約 4.06 億噸二氧化碳當量，累計成交金額 102.55 億元人民幣。 2017 年全國統一碳市場啟動，按照現階段全國碳交易市場初期每噸二氧化碳 30-40 元的價格和 5%的換手率計算，碳交易規模將達到 12 億到 80 億元，以上海試點交易雙向 0.7%的交易傭金為計算標準，則每年對應碳交易經紀業務大致在 840 萬元到 5600 萬元之間。 長期來看， 我國碳價和換手率提升空間非常大，按照 60億噸配額總量、 100 元/噸的碳價和 400%換手率計算的傭金收入可達 168 億元。我國潛在的碳盤查市場在 60 億左右。 針對強制排放企業，我國要求該企業每年進行兩次碳盤查工作（年初碳盤查、年末碳核查），一次費用在 10 萬-20 萬不等，預計到 2020 年，全國至少有 2 萬家控排企業，假設每家每次碳盤查費用在 15 萬元，該行業潛在的碳核查市場在 60 億